一、上半年生物医药行业情况

今年2月9日，美股纳斯达克生物医药指数（XBI）创下了.74的历史高点之后，开始了漫长的回撤旅程。截至7月中旬，XBI已经下跌了24%，累计调整天数达天，分别位列历史第四位和第三位，由于本轮调整尚未见结束，相关历史排名仍有进一步提升的可能。

于此同时，成分股以大型医药股居多的XLV，和以中小型医药股为主的XBI，在今年以来的走势上，却形成了历史最大差距：45%。即使与标普相比，XBI仍有35%的差距。形成该现象的主要原因是：

1、生物医药IPO数量增多

根据BMOCapitalMarkets统计的数据，截至年3月，在纳斯达克和纽交所上市的生物制药公司超过家，而在年一季度至今年一季度的五个季度内，生物医药IPO数量已经达到家，今年二季度又上市了28家，以上数据均未包含反向并购上市（借壳）、通过SPAC合并上市的生物医药公司。

除了数量增幅较大之外，处于早期阶段，甚至是临床前阶段的生物医药公司占据了较大的比例。这些公司很难在上市后的6~12个月的时间内，发布对行业有重大影响的数据，换句话说，早期阶段的公司除了挤占现有的生物医药投资资金外，短期内很难吸引新的资金进入医药领域。

但与此同时在资金层面上，却呈现了不同的局面：

共同基金：以富达、贝莱德为代表的的共同基金，在疫苗研制成功之后，开始降低在生物医药行业的配置比例。今年上半年，贝莱德几乎对持仓的每只小市值医药股都减持了50%以上；

专业的生物医药投资机构：以贝克兄弟、BVF为代表的专业生物医药投资机构（以中小市值医药股为投资对象），在过去的一年时间里，前十大机构的管理规模从亿美元增加到亿美元，增幅为%，但更为重要的是，每家专业机构的核心仓位数量依然维持在20~30个，相反，新上市的生物医药公司数量却有着大幅提升。

2、其他领域炒作热点频现

今年资本市场热点频现，先是一季度的数字货币和大宗商品，接着是二季度的大型科技股（生物医药领域之外的市值在亿美元以上的科技类企业），像2个月时间涨了近60%的英伟达，以及贯穿上半年的WSB概念股（GME、AMC、NEGG等等）。

而对于生物医药板块而言，随着疫苗研制成功这一里程碑事件的达成，也为资金流出提供了理由。

二、下半年生物医药行业投资展望

在XBI长达5个月的回撤过程中，除了刚刚受到NTLA数据利好影响的基因编辑板块和BIIB药物获批利好影响的阿尔海默兹概念板块，大部分生物医药股均处于估值的中下水平，不少医药股的市值甚至处于账上现金价值之下。

考虑到纳指下半年存在回调的概率较大，XBI未来有进一步回撤的可能，调整幅度难以预测，但95附近大概率是本轮调整的极限位置。参考过往情况：

8月作为传统的暑期淡季以及催化剂荒漠，XBI通常没有行情，一般情况下会持续到9月中下旬的欧洲肿瘤学会（ESMO）大会的召开；

10月前后往往是XBI或纳指选择方向的时期，这段时间要格外