新眸撰文

西寅编辑

栖木上世纪90年代，中国用纸行业方兴未艾。千禧前一年，中顺洁柔前身中顺纸业有限公司成立，入场生活用纸领域。在不到0年里，中顺洁柔成长至所处行业前三，同名纸巾品牌洁柔家喻户晓。月6日，中顺洁柔（.SZ）发布了00年业绩快报：全年营收创历史新高，达到78.50亿元，较上年的66.35亿增长18.31%。利润总额同样创新高，为10.90亿元，同比增长51.1%。就生活用纸毛利率而言，中顺也一直能够拔得头筹。根据行业企业年年报，中顺洁柔生活用纸的毛利率为39.95%，同比增加5.39%。市占率高于中顺的恒安国际（.HK）和维达集团毛利率只有7.7%和31.4%。上市十年里，中顺洁柔实现营收从17.79亿元增长至78.50亿元，股价从年的低点到00年的高点，涨幅最高达近十倍，企业成长速度令人乍舌，人称“纸茅”。当然，中顺的野心不止如此。月初，中顺洁柔副总裁、董秘周启超在接受媒体采访时表示，到05年，中顺洁柔可以成为中国生活用纸行业的绝对龙头；到08年，其个人护理业务则可以进入行业前五。接下来，新眸将从中顺洁柔所处的外部市场、内部品牌管理、企业成长空间等方面解析，中顺柔洁崛起的背后逻辑是什么？周启超这句谶言到底是营销噱头，还是确有实力？01头把交椅花落谁家？按照完整的企业生命周期来推算，如果一家企业所处的行业赛道已经人满为患，市场规模快要接近天花板，那么任何一家企业成长空间或速度都是有限的，所幸生活用纸行业并非如此。从外部宏观环境来看，生活用纸作为必需品，在居民生活消费水平逐步提升的带动下，市场需求已呈现相对稳健的发展态势。据公开数据显示，年，我国生活用纸市场规模约亿元，至00年，市场规模扩大至亿元。假设单吨价格每年增长3%，则至09年我国生活用纸市场规模可达亿元。从国内外对比来看，虽然我国的生活用品市场规模不断扩大，但人均消费预计00年到0年也只是有望突破8千克，对比欧美发达国家人均几百千克。这就意味着，国内生活用纸的人均消费量仍有较大的提升空间。从市场集中度来看，美国的日本用纸巾品牌产业集中度均在50%左右，年，我国由维达、恒安国际、中顺洁柔和金红叶四家头部企业组成的行业“第一梯队”，合计仅占国内生活用纸市场的9.7%，“大行业小企业”特征明显。自年年初开始，中国生活用纸市场供大于求，导致纸浆供应价格大幅度回落，一度跌到历史最低位，到年六七月份到达低谷，并趋于稳定。最直观的影响是，上游原材料的价格回落，大大压缩了中下游行业的成本空间，使得生活用纸企业毛利率高企，纷纷上涨，中顺洁柔的毛利率也达到历史新高，一度逼近40%。图：中顺洁柔股价与纸浆价格变动（资料来源：小北读财报